Diễn đàn Lao động - Thương binh - Xã hội

Dự trữ ngoại hối tăng: Giải bài toán cung tiền đồng

01/03/2018 | 09:20:12
HOANHAP.VN - Tổng quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia đã lên mức trên 57 tỷ USD vào thời điểm ngày 6/2/2018. Như vậy, dự trữ ngoại hối quốc gia đã vượt mục tiêu vào năm 2020, sớm hơn 3 năm như dự kiến. Vấn đề của nhà điều hành hiện tại là nghệ thuật ứng xử với cung tiền đồng như thế nào?

Dự trữ ngoại hối đạt mức kỷ lục

Với phương thức điều hành tỷ giá linh hoạt, bài bản kết hợp đồng bộ các công cụ chính sách, đặc biệt là sự kiên trì, nhất quán trong công cụ điều hành nên dù một lượng không nhỏ Việt Nam đồng (VND) được đưa ra thị trường nhưng lạm phát vẫn được kiểm soát tốt. Tỷ giá, thị trường ngoại tệ, thị trường vàng được điều hành ổn định và diễn biến tích cực.

Công ty Chứng khoán TP HCM (HSC) đã đưa ra một số phân tích về việc dự trữ ngoại hối quốc gia đạt kỷ lục: “VND sẽ mất giá khoảng 2% so với đồng USD trong năm 2018”. Theo đó, tổ chức này cho rằng, có vẻ như tỷ giá đang cho thấy sự ổn định hơn nữa sau khi VND đã mạnh lên khoảng 0,24% so với đồng USD trong năm 2017. Thậm chí, HSC cũng lạc quan khi nhận định thêm, nếu có sự đảo chiều của tỷ giá, chắc chắn sẽ đầy bất ngờ và nằm ngoài dự báo, nhất là khi đồng USD đã yếu đi so với giỏ tiền tệ trong cấu trúc tỷ trọng thương mại (chỉ số đô la ICE).


“Ông lớn” PVOil IPO trong tháng 1/2018


Cũng theo bộ phận phân tích của HSC sở dĩ tỷ giá ổn định từ mùa hè năm 2016 đến nay là do một loạt yếu tố mà đầu tiên là đồng USD yếu đi bất kể các đợt tăng lãi suất ở Mỹ; thêm vào đó, lạm phát lõi của Việt Nam gần như không tăng trong bối cảnh các biện pháp can thiệp, điều hành của NHNN trở nên chủ động và nhạy bén hơn với thị trường.

Cùng đó, dòng vốn FDI và FII mạnh trong năm 2017 tạo nguồn cung USD dồi dào trên hệ thống. Do đó, thay vì biến động bất thường, xu hướng tỷ giá trong năm 2017 nhìn chung là đồng VND mạnh lên khi đồng USD yếu đi. Nhờ các yếu tố này, NHNN đã làm giàu dự trữ ngoại hối quốc gia với tốc độ chóng mặt.

Theo một số dự báo của giới phân tích, trong năm 2018 so với năm 2017, dòng vốn FDI sẽ tăng khoảng 15%, đạt 20 tỷ USD; FII tăng 25% lên mức 2,34 tỷ USD.

Cùng đó, khi thị trường hồi phục, chương trình cổ phần hóa các DNNN với một loạt các thương hiệu tên tuổi, khả năng cổ phần hóa các DN viễn thông… sẽ tạo nên một lượng cung ngoại tệ lớn từ phía các nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào các thương vụ trên. Xu hướng này hoàn toàn khả thi bởi cuối năm 2017 Thai Beverage hoàn thành sở hữu 49% cổ phần Sabeco tương ứng giá trị khoảng 4,8 tỷ USD, đã bổ sung một lượng ngoại tệ đáng kể vào dự trữ ngoại hối.

Chưa kể, năm 2018, nhiều chuyên gia cũng dự báo thặng dư thương mại sẽ tăng mạnh 75% đạt 6,5 tỷ USD.

Trên thị trường chứng khoán, chỉ riêng trong tháng 1/2018, các nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng khoảng 8.500 tỷ đồng, tương đương khoảng 374 triệu USD. Trong khi đó, theo số liệu của Tổng cục Thống kê nguồn vốn FDI thực hiện trong tháng 1/2018 ước đạt khoảng 1 tỷ USD. Ngoài ra, trong ba thương vụ IPO của Công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn, PVOil và PVPower diễn ra trong tháng 1/2018, các nhà đầu tư nước ngoài cũng đã mua vào khoảng 397 triệu USD… Theo ước tính không chính thức của ngân hàng thì NHNN đã mua được hơn 3 tỷ USD chỉ trong tháng 1/2018.

Theo kế hoạch, trong tháng 3/2018, PVPower và Tổng công ty Phát điện 3 (GENCO 3) sẽ tiến hành đấu giá để lựa chọn nhà đầu tư chiến lược. Hiện đã có nhiều nhà đầu tư nước ngoài đăng ký tham gia đấu giá và tổng số tiền ước tính lên tới 1,2 tỷ USD… Có lẽ kể từ sau năm 2007 – thời điểm mà Việt Nam gia nhập WTO, chúng ta mới lại đón nhận một khối lượng vốn ngoại rất lớn như diễn biến gần đây. Và thực trạng này đang mở ra nhiều cơ hội cho thị trường tài chính Việt Nam phát triển, nhưng cũng để lại nhiều tiềm ẩn rủi ro như đã từng diễn ra trong quá khứ.

Ứng xử với cung tiền đồng

Thị trường tài chính được hình thành bởi hai cấu phần là thị trường vốn và thị trường tiền tệ. Việc NHNN đã mua được khoảng 13 tỷ USD trong năm 2017 và 3 tỷ USD trong tháng 1/2018 đồng nghĩa với việc sẽ có một khối lượng rất lớn tiền đồng được bơm ra hệ thống ngân hàng. Mặc dù hiện nay NHNN đã và đang nỗ lực để trung hòa số tiền này thông qua việc phát hành tín phiếu. Tuy nhiên, toàn hệ thống ngân hàng vẫn đang dư thừa thanh khoản ở mức rất cao. Bối cảnh như vậy buộc các ngân hàng “thừa tiền” phải đẩy mạnh đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Do khối lượng trái phiếu chính phủ mới có hạn và nhu cầu đầu tư từ cả phía các ngân hàng cũng như các công ty bảo hiểm nhân thọ rất lớn nên lợi suất trái phiếu chính phủ (Bond yield) đã bị đẩy xuống các mức thấp kỷ lục, thấp hơn cả lãi suất tại các thị trường có nhiều nét tương đồng với Việt Nam là Indonesia và Philippines.

Bên cạnh đó, việc vốn ngoại đổ vào Việt Nam ở mức cao đã giữ tỷ giá giữa VND và USD trên thị trường liên ngân hàng ổn định trong một thời gian dài quanh mức 22.710 đồng/USD.

Tỷ giá ổn định, thanh khoản của hệ thống ngân hàng ở mức cao như vậy, nếu chỉ số lạm phát được kiểm soát ở mức thấp thì đây sẽ là cơ sở để NHNN có thể hạ mặt bằng lãi suất huy động và cho vay trong năm 2018.

Trên đây là diễn biến của thị trường tiền tệ, còn trên thị trường vốn mà đại diện là thị trường chứng khoán cũng đang chứng kiến nhiều con số rất ấn tượng. Chỉ số VN-Index đã tăng tới hơn 46,5% trong năm 2017 và 11,5% chỉ trong tháng 1/2018. Theo đó, thị trường chứng khoán Việt Nam được xếp vào một trong những thị trường tăng trưởng nhanh nhất trên thế giới. Giá trị giao dịch bình quân của thị trường hiện đang ở mức 6.000 tỷ đồng/ngày… thị trường chứng khoán Việt Nam đang tăng trưởng nhanh là tiền đề để các dòng vốn nước ngoài, cả FDI và đầu tư gián tiếp FII tiếp tục đổ vào Việt Nam trong thời gian tới. Tuy nhiên, dòng vốn ngoại, đặc biệt là dòng vốn FII, nếu vào quá nhanh sẽ tạo ra nhiều rủi ro cho thị trường tài chính vốn còn khá non trẻ của Việt Nam.

Nhớ lại, trong khoảng thời gian từ đầu năm 2007 đến tháng 8/2008, khi dòng vốn ngoại (FDI, FII) đổ vào Việt Nam, NHNN đã mua vào 9 tỷ USD. Sự thiếu nhịp nhàng trong bơm, hút tiền đồng được cho là một nguyên nhân quan trọng dẫn đến lạm phát bùng phát dữ dội ngay tại thời điểm đó và gây hậu quả dai dẳng nhiều năm sau.

Bởi vậy, theo Thống đốc NHNN Lê Minh Hưng, việc giữ cân bằng trạng thái tiền đồng để không ảnh hưởng tới lạm phát thực sự là bài toán không đơn giản đối với điều hành tiền tệ của NHNN.

Khác với các nước phát triển, bơm hút tiền ra thị trường chủ yếu trên nghiệp vụ thị trường mở và các kênh chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá. Nhưng ở Việt Nam, ngoài kênh này, vẫn còn hai kênh khác đó là mua ròng ngoại tệ như trong thời gian qua và kênh tín dụng.

Việc điều hành cung cầu tiền đồng trên thị trường ngoài việc tạo thanh khoản cho hệ thống, phát huy tối đa năng lực phân bổ nguồn lực tiết kiệm đến đầu tư của hệ thống trung gian tổ chức tín dụng, còn một nhiệm vụ khác vô cùng quan trọng, đó là giữ lạm phát. Theo nguyên lý, lạm phát chính là tấm gương phản chiếu hiệu quả cốt lõi của điều hành chính sách tiền tệ. Năm 2017, Quốc hội và Chính phủ đặt mục tiêu lạm phát dưới 4% nhưng thực tế, lạm phát chỉ 3,53%. Đó là một thành công lớn của NHNN. Tuy nhiên, ở Việt Nam, kết quả của lạm phát còn phụ thuộc ở một số yếu tố khác mà nếu không kết hợp nhịp nhàng với yếu tố tiền tệ, sẽ không cho ra đáp số như mong đợi, đó là: điều hành giá cả.


Giao dịch cổ phiếu tại Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội


Bởi vậy, theo ông Trương Văn Phước, Quyền Chủ tịch Ủy ban Giám sát tài chính quốc gia cho rằng, lạm phát năm 2018 sẽ chịu áp lực chủ yếu từ việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ công (y tế, giáo dục) và giá thực phẩm. Giá dịch vụ công năm 2018 tiếp tục được điều chỉnh theo lộ trình tăng giá giai đoạn 2016-2020 nên được dự báo đóng góp vào lạm phát tổng thể tương đương năm 2017, khoảng 2-2,5 điểm phần trăm. Phân tích tác động trễ của yếu tố tiền tệ năm 2017 đến lạm phát là không lớn. Bởi vì, hệ số thâm dụng tín dụng trong năm 2017 ước đạt 2,04 lần, giảm so với mức 2,81 lần của năm 2016 trong khi tốc độ vòng quay tiền tệ đang có xu hướng giảm trong những năm gần đây.

Trở lại với câu chuyện tỷ giá. Khi dự trữ ngoại hối tăng nhanh và có tính bền vững hơn thì đồng thời, NHNN cũng đối mặt với khó khăn trong điều hành cung tiền đồng. Và chỉ khi nhà điều hành xác lập được niềm tin ở sự ổn định vĩ mô thì thị trường mới vận hành tương tác với mong muốn của nhà quản lý.

Các tin khác

Vụ án tai nạn giao thông ở huyện Cái Nước, tỉnh Cà Mau: Luật sư đã đi đến tận cùng của sự thật

Vụ án tai nạn giao thông ở huyện Cái Nước, tỉnh Cà Mau: Luật sư đã đi đến tận cùng của sự thật

HOANHAP.VN - Vụ án vi phạm quy định về điều khiển phương tiện giao thông đường bộ (GTĐB) xảy ra tại huyện Cái Nước, tỉnh Cà Mau, đã qua 3 phiên tòa sơ thẩm nhưng vẫn chưa có điểm dừng, trong đó, 2 lần đại diện Viện kiểm sát đề nghị hoãn phiên tòa và xin rút hồ sơ để tiếp tục làm rõ những tình tiết quan trọng của vụ án. Đây là vụ án được dư luận người dân ở địa phương rất quan tâm (Hoanhap ngày 13/9/2018 đã phản ánh).

“Trải nghiệm Bóng tối” mang nhà tuyển dụng tới gần hơn với người khiếm thị

“Trải nghiệm Bóng tối” mang nhà tuyển dụng tới gần hơn với người khiếm thị

HOANHAP.VN - “Trải nghiệm Bóng tối” là sự kiện được Samaritan’s Purse Việt Nam tổ chức ra nhằm nâng cao nhận thức của cộng đồng về năng lực của người khiếm thị, mở rộng cơ hội việc làm cho họ và cơ hội tuyển dụng cho các tổ chức, doanh nghiệp.

Nỗi niềm của một Nhà Giáo!

Nỗi niềm của một Nhà Giáo!

HOANHAP.VN - Nhân chuyến công tác các tỉnh Tây nguyên, tình cờ trong lúc dừng chân nghỉ uống nước trên trục đường 14 đoạn qua xã Trường Xuân, huyện Đăk Song tỉnh Đắk Nông, nghe câu chuyện bàn tán về ông thầy từ mấy người bán quán dọc đường. Do trí tò mò của nghề nghiệp tôi mạnh dạn hỏi các chị: Ông Thầy mà các chị nói chuyện ấy tên gì và ở đâu? Thì được các chị trả lời: Ông ấy là Thầy Nguyễn Nhân Hùng nhà cách đây chừng 2 km. Thế là tôi tìm đến nhà Thầy Nhân Hùng. Rất may được gặp cả Thầy và Cô ở nhà. Cuộc gặp tình cờ, đột xuất sau khi tôi giới thiệu tư cách cá nhân Thầy, Cô đon đả chào mời.

Thể thao   
Chế độ đối với huấn luyện viên, vận động viên thể thao

Chế độ đối với huấn luyện viên, vận động viên thể thao

Chính phủ vừa ban hành Nghị định quy định một số chế độ đối với huấn luyện viên, vận động viên thể thao trong thời gian tập trung tập huấn, thi đấu.

Nỗi niềm của một Nhà Giáo!

Nỗi niềm của một Nhà Giáo!

HOANHAP.VN - Nhân chuyến công tác các tỉnh Tây nguyên, tình cờ trong lúc dừng chân nghỉ uống nước trên trục đường 14 đoạn qua xã Trường Xuân, huyện Đăk Song tỉnh Đắk Nông, nghe câu chuyện bàn tán về ông thầy từ mấy người bán quán dọc đường. Do trí tò mò của nghề nghiệp tôi mạnh dạn hỏi các chị: Ông Thầy mà các chị nói chuyện ấy tên gì và ở đâu? Thì được các chị trả lời: Ông ấy là Thầy Nguyễn Nhân Hùng nhà cách đây chừng 2 km. Thế là tôi tìm đến nhà Thầy Nhân Hùng. Rất may được gặp cả Thầy và Cô ở nhà. Cuộc gặp tình cờ, đột xuất sau khi tôi giới thiệu tư cách cá nhân Thầy, Cô đon đả chào mời.

Du lịch   
Bãi Ông Lang - “Maldives” của Phú Quốc sắp có gì đặc biệt?

Bãi Ông Lang - “Maldives” của Phú Quốc sắp có gì đặc biệt?

HOANHAP.VN - Nếu như Bãi Sao đẹp nổi tiếng với dáng cong thoải tựa vầng trăng; Bãi Trường là khu phức hợp du lịch lớn nhất trên đảo... thì Bãi Ông Lang sẽ là lựa chọn tuyệt vời cho những ai muốn tìm về nơi tĩnh lặng để khám phá vẻ đẹp hoang sơ của tự nhiên.

Bảo hiểm xã hội tự nguyện: Cần thực hiện đồng bộ nhiều giải pháp

Bảo hiểm xã hội tự nguyện: Cần thực hiện đồng bộ nhiều giải pháp

HOANHAP.VN - Mục tiêu phát triển BHXH trong những năm tới là tăng nhanh diện bao phủ đối tượng tham gia BHXH, phấn đấu đến năm 2020 có khoảng 50% lực lượng lao động tham gia BHXH. Theo dự báo đến năm 2020, lực lượng lao động đạt khoảng 58 triệu người, như vậy mục tiêu đặt ra là có khoảng 29 triệu người tham gia BHXH, trong đó BHXH tự nguyện có khoảng 3 triệu người.

Dấu ấn Việt Nam tại Hội nghị Cấp cao ASEAN 33

Dấu ấn Việt Nam tại Hội nghị Cấp cao ASEAN 33

Tối 15/11, Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Xuân Phúc và Phu nhân cùng đoàn đại biểu cấp cao Việt Nam đã về đến Hà Nội, kết thúc tốt đẹp chuyến tham dự Hội nghị Cấp cao ASEAN lần thứ 33 và các hội nghị cấp cao liên quan theo lời mời của Thủ tướng Singapore Lý Hiển Long.

Cơ quan ngôn luận của Hiệp hội Doanh nghiệp của Thương binh và Người khuyết tật Việt Nam

Tổng biên tập: Nguyễn Ngọc Quyết

Địa chỉ: Tầng 9 Toà nhà Công nghệ cao - số 4 Vũ Thạnh, Đống Đa, Hà Nội.

Điện thoại: 024.32003150 Fax: 024.32247585

Giấy phép hoạt động báo chí điện tử số 93/GP-BTTTT cấp ngày 6/3/2017